Reader 今天好嗎？

之所以大多數人會選擇主動投資，其實就是希望可以獲得更高的報酬，但是所謂的更高，是跟誰比呢？當然是跟大盤指數比，所以主動投資的終極目標，就是想要打敗市場，不然就投資整個市場就好了啊！

就是覺得市場的績效還不夠好，想要更多，所以透過選股（Picking stocks）、擇時（Timing the market）來看看自己能不能賺到超額報酬。也許試過之後，發現自己實在不會或無法打敗市場，但是信仰還在，那就選一個經理人幫自己做上述兩件事的至少其中一件。當然，最後可能也會發現，連怎麼事先選出一個表現優異的經理人都不知道，因為過去績效不代表未來表現，總是看到去年很強的明星經理人，為何今年卻墊底了？沒關係，還可以追逐熱門主題，一遇到就近快上車，跟著熱錢往同一個地方去，大家一起發大財。

相反的投資哲學則是被動投資，不會去選股、擇時，也不會去挑選經理人或概念股，而是買進持有（Buy and hold）一個全球多元分散的投資組合，而且是被動管理、只追蹤指數的低成本基金。

被動管理的基金，又稱為指數型基金，可能以共同基金或ETF的結構存在，前者在銀行通路申購、贖回，後者在券商掛牌買、賣，但是都屬於基金。這些基金都追蹤一個具有特定規則的指數，無論市場怎麼表現，都要完全按照規則去執行。

例如台灣五十指數就是按照台灣上市公司、市值規模前五十大公司等規則。所以追蹤這個指數的基金，就會買進符合這些規則的股票、賣出已經脫離這些條件的股票，而經理人無法根據自己的專業或喜好去違反指數的規則，也不能認為景氣將會變好或變壞，而多持有一點股票或少持有一點股票。經理人只能被動讓基金盡可能複製指數的表現，所以叫做被動管理，其實這也是很難的工作。你知道的，要完全遵循規則而不能有一絲一毫的偏差，可能更不容易。

你應該聽過「投資市場上最大的敵人，就是自己」這句名言。你在投資決策中，往往會受到自己的情緒、偏見和認知錯誤的影響，導致不理智或過度冒險的行為，結果對你的投資造成嚴重的影響。而被動投資基於某個規則進行，排除了情緒的干擾，遵守一開始所設定的紀律，反而讓投資結果更可以預期：你的績效，會非常接近指數的表現。相較之下，主動投資者往往很難避免被自己的情緒和偏見所影響。

行為財務學專家找出了許多種主動投資者容易出現的行為偏誤，最常見的其中一種就是過度自信，也就是期待自己會獲得比別人更好的報酬率。另一種是後見之明偏誤，認為過去的事情是可以預測的，但其實當下根本沒有人知道結果會怎樣。還有一種是避免後悔，也就是曾經發生過巨大損失或是錯過巨大報酬，將來就會避免自己再犯同樣的錯誤。

這些偏誤都會導致投資人覺得自己有某種程度的主控權，但其實他們根本沒有辦法左右市場，只是隨波逐流。被動投資者則選擇一直留在市場上，不認為自己有任何控制權，他們很清楚短期的波動根本是無法預測的，而這樣的認知反而有助於他們管理自己的投資，他們只需要有紀律的一年做一次再平衡就好了。

什麼是再平衡呢？

很多主動投資人會做資金控管，並且認為過去的趨勢在未來還會繼續維持，所以也許年初情勢不明時，會持有一半的股票和一半的現金，後來股票漲了，因為認為趨勢會繼續，就會選擇加碼投資更多現金到股票去。

被動投資人則會做資產配置，一開始可能是一半投資在股票，另外一半投資在債券。當股票漲了之後，會認為這時候持有的股票比例變多了，就代表自己承擔太多風險，反而選擇賣掉一部分的股票，讓比例回到原來的五十比五十。反之亦然，當股票跌的時候，冷靜而遵守紀律的被動投資人，可能會賣掉一些債券，買進下跌的股票，讓比例再度回到原來的比例，這樣的調整不是在預測未來行情走勢，而是在控制自己承擔的風險在一定的範圍。

透過這樣簡單的「再平衡」策略，可以幫助你控制情緒而不被市場所左右，同時也可以讓你不至於承擔過度的風險，而能在市場動盪的時候，還能留在市場裡面繼續投資。

這種清楚自己在做什麼，冷靜、理性而遵守紀律的投資人，無論是採取的是被動或主動策略，都是真正的投資人，很有機會達成自己的投資目標。而且理性、有紀律的主動投資人，會知道自己雖然追求的是打敗大盤，獲得超額報酬，但是會跟巴菲特一樣尊敬大盤，而不是嘲笑只追求跟大盤一樣績效的被動投資人。

但大多數投資人之所以無法達成投資目標，不是因為他們選擇主動投資，而是因為他們根本不是投資人，是投機者、甚至是賭徒，玩的是另一種遊戲，有著不一樣的規則。這就像你一直拿著高爾夫球桿，卻打著一場棒球比賽一樣，你不太可能贏，因為你連自己在做什麼都沒有搞清楚。

投機者、賭徒玩的遊戲是零和遊戲，你贏的就是別人輸的，想要的是快速翻倍的報酬，自然會去嘲笑大盤，要是沒那樣的過度自信，又怎麼會認為自己能玩投機的遊戲？而主動投資者玩的遊戲是參與成長，那些乖乖長期持有某家公司股票的股東，陪伴公司的市值成長，自己資產價值也隨著成長，所有股東都一起獲利，沒有韭菜被割。