昨天提過了報酬和風險之間的關係,今天來聊聊風險這個部分的拆解。對於股票來說,除了波動的風險以外,業界其實也很常把股票分成大型股和小型股,以及價值股和成長股,如果把這些特徵拿來評估風險,其實就可以去區分出不同性質的股票,而當股票被分類之後,往往投資人都會想知道每一類的股票報酬率是怎樣?但其實更重要的其實是這一類的股票在風險上呈現怎樣的特性。
例如成長股,可能很多人都會被其營收的高速成長所吸引,並且預期也能帶來股價的巨大漲幅,但當財報公佈時,營收成長不如預期,因為預期的成長早就反映在股價上了,所以不如預期將會帶來股價的巨大跌幅。投資人不能只想要巨大漲幅,卻又以為自己可以避開巨大跌幅,因為財報公佈後一翻兩瞪眼,股價立即反應。如果你想在財報公佈前提前離場,可能你會避開巨大跌幅沒錯,但也可能會錯失巨大漲幅。
像是小型股,大多數人都沒聽過,可能流動性也不是很好,你想交易,也許還會遇到買不到或賣不掉的問題,或是只是買個幾十股而已,股價就被你拉高了,你原本想買在100元的均價,結果不得不最後用103元的平均價格才買到足夠的股數,這對你的報酬率已經有明顯的影響了,而且相同的情況很有可能在賣的時候又發生一次。
股票是如此,債券同樣也有不同的風險特性,一般來說會以信用評等和年期來區分,例如短期債券或長期債券、投資等級債券或非投資等級債券。
像是長期債券,很多人都會認為殖利率比較高,但風險上來說長期債券也比短期債券波動度大上非常多,假設兩年期短期債券殖利率2%、二十年期長期債券殖利率4%,看起來殖利率差了一倍,但長期債券的波動程度可能是短期債券的十倍之多。承擔十倍的風險,卻只換來高一倍的殖利率,這真的划算嗎?
更何況以目前殖利率倒掛的情況下,其實短期債券的殖利率還高於長期債券,這更讓長期債券顯得不夠吸引人。有趣的是,現在許多投資人卻因為看好未來會降息,那麼長期債券的資本利得就會有很好的表現而買進,但這樣的預期什麼時候會發生不知道,這個星期卻已經先蒙受損失了。
信用評等也是,過去稱為高收益債的「非投資等級」債券,其實就是信用評等低、違約風險高的債券,也因此必須要提供夠高的殖利率,才能吸引到投資人願意為了報酬而承擔更高的風險。所以如果你很明確知道自己就是承擔高風險來換取高報酬,那就沒問題,知道自己在做什麼就好。但如果你只看到高收益、高報酬,卻不知道自己承擔了什麼風險,那你可能連自己會面對什麼樣的情況都不知道,不但不知道為什麼賠錢,連怎麼處理都不知道。
很有意思的是,上述的這些風險矩陣,被動投資往往會走得很中庸,像是全市場的股票ETF,成分股不會只有大型股、也會有小型股,不會只有成長股、也會有價值股,能賺到資本利得、也會賺到股息收益。同樣的,全市場的債券ETF,也一樣會有短期債券、長期債券,而平均起來就是接近中期債券,信評的部分也不會只有政府公債,還會包含公司債,雖然信評風險較高,但殖利率也較高,但不至於持有到非投資等級的垃圾債。
也就是這種什麼都持有、走得很中庸的特性,短期內常常會輸給特色明顯的選股方式,例如有時候成長股表現好,有時候價值股表現好,被動投資往往不會是第一名。但當時間拉長之後,只投資成長股或是只投資價值股,卻又很難獲得比被動投資更好的績效,也就是你承擔更大的風險,卻無法獲得更高的報酬,因為你選到的股票的確可能表現超好,像是AI概念股,但有沒有想過這些股票已經沈寂了多久?
反而被動投資什麼都持有,隨時投資組合裡面都有人會站出來表現,當時間拉長,就會變得越來越難打敗。被動投資很常在短期內被看不起,但長期的話,大多數主動投資人可能都已經在市場上陣亡了,而被動投資人卻反而越來越富足。冒的風險比較低,長期的預期報酬卻比較高,這就是被動投資有趣的地方。
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前面幾篇都有各自的主題,比較經濟學家和財經作家的說法有何差異。這篇算是結語,也記錄一些有趣但可能不見得那麼契合特定主題的資訊。 心理帳戶 經濟學家認為錢就是錢,是可以互換的,沒有什麼放在這個帳戶跟那個帳戶就不一樣的道理,但財經作家卻建議讀者應該根據不同的目的設定不同的帳戶,專款專用,而且有高達17本書這樣建議。漫步華爾街作者墨基爾就在書中寫道:「特定的需求,必須由專門為滿足該需求的特定資產來資助」。常見的心理帳戶有緊急準備金、退休準備金、買房頭期款、子女大學教育費用等等。 雖然經濟學家並不認為錢放哪裡會有差別,但也的確有研究指出只要把儲蓄目標記在帳戶上,就可以存到更多錢。另一個有趣的事情是,在某些時期,支出會變得更有價值,例如結婚的時候、搬家的時候、送孩子上大學的時候,這些情況下都會需要購買一些耐用品,你會不得不花錢,而這麼一來原本應該存下來的錢反而就很難存下來了,也就是儲蓄的吸引力被限制了。...