經濟學家與財經作家：價值股或小型股表現真得更好？
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究竟是財經作家比較懂大眾的需求？還是經濟學家能提出正確的解決方案？歡迎閱讀今天的電子報！
什麼是價值股呢？簡單來說就是透過股價淨值比、本益比、殖利率等方式來檢驗股價是不是比較低的一群股票。什麼又是小型股呢？就是市值規模小的一群股票。根據Fama 和 French的研究，價值股的報酬高於成長股，而小型股的報酬高於大型股。但是為什麼會如此，學術界還沒有答案，可能是較不被重視或不夠熱門而導致了錯誤的定價，也可能是因為其高風險而進行的補償。
不管如何，這個現象的確是存在的，雖然並不總是如此。不過在財經作家這邊，有26本書建議要持有更多特定風格的股票，其中有8本書建議持有更多價值股，1本書建議持有更多成長股，14本書建議持有更多小型股。此外，財經作家還常常建議可以分散投資於相反風格的股票，像是投資大型股和小型股，但忽略掉中型股，這麼一來就可以在任何一邊表現的時候可以獲利。
有財經作家提到，成長股在經濟衰退後到復甦初期表現很好，而價值股則在經濟復甦後期到經濟高峰表現最好，但從統計數據上來看，其實這個說法並不成立。
James Choi教授也提到了很少有財經作家提到，這種向某個投資風格傾斜的策略有什麼風險。那麼，倒底誰的風險大呢？有6本書提到成長股比價值股風險更高，有4本書提到小型股比大型股風險更高。
那我是怎麼想的呢？不管策略如何，這種對特定風格押注的行為，如果只有少數人知道，那也許還有資訊落差存在，但如果已經讓大多數的財經作家都寫到書裡面了，其實就會讓這種風格失去超額報酬，像是原本便宜的股票，就會因為大家認為有更高的報酬，反而被買到貴起來了。
就像前面提過的，例如當你知道成長股在春天表現好，到了夏天會輪到價值股，你應該也會想在年初先買進成長股，到了快夏天時賣掉，改成買價值股，結果就是走向了主動投資的「選股」又「擇時」，但這個策略至少統計數據上看起來不是很有效，更重要的是會讓你的投資變得非常麻煩（或是非常刺激）。
相較之下，指數化投資就簡單多了，整個市場都持有，不分什麼風格的股票，所以有時候成長股飆漲，有時候價值股飆漲，但指數化投資人的心理狀態會安穩很多，一來一小部分持股飆漲不會造成太大情緒，二來隨時都有持股輪流表現，能讓自己的持股長期穩定上漲。也就是不選擇特定風格，反而總資產的市值波動變得更平穩了。
所以真正最好的風格，是被動投資。
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李柏鋒
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Reader 今天好嗎？ 電子報休息了三天，不知道你有沒有很想念？今天跟你分享兩張圖，都是我拿最新資料做的圖表，但因為政府的資訊發表有時間落差，所以不要以為是舊的資訊。 第一張圖是109年度台灣綜合所得稅各級距的所得持分，簡單來說就是要看所得越高的人，到底是靠什麼賺錢的？而答案其實一直以來都沒有改變，也就是所得越高的人，薪資所得佔的比例越低，但股利所得佔的比例越高。 這個圖的橫軸是所得級距，例如0-54萬這個級距的稅率就是5%，然後依序是12%、20%、30%、40%，但40%以上還分出三個級距。所以是因為買了股票、領了股利，所以就變得有更高的所得？還是因為有高所得，所以能有餘裕可以投資，因此而領了更多股利呢？ 我們來看第二張圖，這是110年家庭收支調查的五等分位所得分組儲蓄率資料，五等分位的意思就是把家庭按照所得的高低分成五等分，分組1就是所得最低的20%家庭，分組5就是所得最高的20%家庭。...
前面幾篇都有各自的主題，比較經濟學家和財經作家的說法有何差異。這篇算是結語，也記錄一些有趣但可能不見得那麼契合特定主題的資訊。 心理帳戶 經濟學家認為錢就是錢，是可以互換的，沒有什麼放在這個帳戶跟那個帳戶就不一樣的道理，但財經作家卻建議讀者應該根據不同的目的設定不同的帳戶，專款專用，而且有高達17本書這樣建議。漫步華爾街作者墨基爾就在書中寫道：「特定的需求，必須由專門為滿足該需求的特定資產來資助」。常見的心理帳戶有緊急準備金、退休準備金、買房頭期款、子女大學教育費用等等。 雖然經濟學家並不認為錢放哪裡會有差別，但也的確有研究指出只要把儲蓄目標記在帳戶上，就可以存到更多錢。另一個有趣的事情是，在某些時期，支出會變得更有價值，例如結婚的時候、搬家的時候、送孩子上大學的時候，這些情況下都會需要購買一些耐用品，你會不得不花錢，而這麼一來原本應該存下來的錢反而就很難存下來了，也就是儲蓄的吸引力被限制了。...