Reader 今天好嗎？

常看我文章的人應該知道，我是一個提倡長期投資，並且推薦使用ETF的人，所以如果我相信指數會長期穩定成長，例如年化報酬率的預期是10%，那麼投資兩倍槓桿的ETF，不就可以拿到20%的報酬了嗎？

等等，事情絕對沒有這麼簡單！先說明一下，所謂的槓桿兩倍，或是反向的ETF，指的都是單日的報酬，也就是台灣五十指數今天漲1%，兩倍槓桿的ETF就漲2%，但反向的ETF就跌1%。可是如果台灣五十指數一個月漲10%呢？老實說，沒辦法知道兩倍槓桿和反向的ETF會是多少的報酬。

假設一個月有20個交易日，每天都漲1%，兩倍槓桿的ETF就是每天都漲2%，而且這個漲2%會有複利效應。假設指數本身原本如果是100元，連續20天漲上去之後會變成122.019元，而兩倍槓桿的ETF則會從原本的100元漲到148.59474元，­漲得比想像還多，因為複利效應。

所以考大家兩個問題：

1. 如果台灣五十指數下跌50%，兩倍槓桿的ETF會不會歸零？

2. 如果台灣五十指數上漲100%，反向的ETF會不會歸零？

這兩個問題可以檢驗你對於槓桿與反向ETF夠不夠瞭解，如果你對這兩個問題毫無所知，我的建議就是：不懂，就不要碰。如果你還是想用這樣的工具，那我建議你一定要看過我的ETF課程：https://hahow.in/cr/etfclass​

拉回主題，今天要跟大家談的是為什麼不能長期投資兩倍槓桿的ETF？其實是因為這種「每日」調整槓桿曝險部位的特性，拉長時間之後，到底能拿到多少的報酬，跟波動程度有關。大家一定聽過「申購前請詳閱公開說明書」，但是都以為只是口號，沒有去做。下面這張圖來自於SPUU這檔兩倍槓桿標普五百指數的ETF公開說明書，就很清楚的說明波動度如何影響兩倍槓桿ETF的報酬。

簡單來說，假設經過一整年，指數本身不漲不跌，那麼兩倍槓桿的指數也一樣不漲不跌，都是0%。可是指數如果波動度是25%的話，那麼兩倍槓桿ETF會直接損失6.1%。你可以查表確認一下。在圖中，紅色區域表示基金的表現低於兩倍槓桿的預期，綠色區域表示基金表現高於兩倍槓桿的預期。

那麼實際情況又是如何呢？過去五年（到2022年底），標普五百指數的波動率為21.86%，最高的一年則有道34.69%，而年化報酬則是9.42%。所以查表就可以知道，理論上兩倍槓桿的ETF應該要有接近20%的年化報酬，但如果查表可以得知在25%的波動率之下，兩倍槓桿的ETF其實只會有13.7%的報酬。你承擔兩倍風險，卻只多獲得37%的報酬，而不是原本以為的多100%。

所以單位風險下你所能獲得的報酬，其實兩倍槓桿的ETF根本遠遠不如原型追蹤指數的ETF，這筆交易並不划算。我不否認，你的確可以冒更大的風險，獲得更高的報酬，但你的風險大了一倍，問題是報酬卻沒有多一倍，甚至如果波動率高達50%的話，指數是賺錢的，但你卻賠錢了。當然，這是罕見的極端情況了。

今天這封信內容稍微比較難一點，寫給蠢蠢欲動想要投機賭一把的人，我的建議是如果你看不懂，那最好，不要去碰就對了。如果你看懂了，那麼我想你應該也知道，還是不要去碰。

公開說明書真的要看，人家ETF就說該基金不適合放著不管的投資人，就算指數漲漲跌跌回到原點，你還是會賠錢，這種ETF本身就不適合長期投資。